В сеть утёк проект биржевого проспекта (S-1) компании Anthropic. Согласно документу, который изучило издание The Wall Street Journal, компания планирует в ближайшие годы потратить до $750 млрд на вычислительные мощности, причём часть этой суммы приходится на облачные сделки, которые ещё находятся на стадии переговоров. В том же документе указано, что чистый убыток за первое полугодие 2026 года составил $80,7 млрд при выручке $16,3 млрд. По данным утечки, выручка за третий квартал достигла $16,8 млрд, а IPO компания планирует провести в ноябре 2026 года. Anthropic на запросы изданий о комментариях не ответила.
Ключевые цифры из утёкшего документа
Проект проспекта S-1 даёт самое подробное на сегодняшний день представление о финансовом состоянии компании. Согласно документу, Anthropic может взять на себя обязательства на сумму до $750 млрд на вычислительную инфраструктуру — это один из крупнейших объявленных инфраструктурных планов в сфере искусственного интеллекта (ИИ). Для сравнения: эта сумма превышает годовые бюджеты многих государств и наглядно показывает, насколько остро вся ИИ-индустрия нуждается в вычислительных мощностях.
В первом полугодии 2026 года компания получила выручку $16,3 млрд, но её чистый убыток составил $80,7 млрд — более чем в шесть раз больше убытка в $13 млрд за тот же период годом ранее. При этом темпы роста также высоки: в третьем квартале выручка достигла $16,8 млрд, что означает рост на 45 процентов по сравнению с предыдущим кварталом. То есть за один квартал компания заработала больше, чем за всё полугодие.
Отчёт раскрывает ещё одну важную деталь: пятая часть полугодовой выручки приходится всего на двух клиентов. Такая концентрация клиентов считается серьёзным фактором риска для инвесторов, поскольку уход одного из ключевых клиентов напрямую и ощутимо ударит по выручке.
Динамика цифр также заслуживает внимания: выручка третьего квартала в $16,8 млрд превысила даже полугодовые $16,3 млрд. Это означает, что темпы роста компании резко ускорились во второй половине года — рост на 45 процентов к предыдущему кварталу тому подтверждение. Такое ускорение перед IPO — сильнейший аргумент для инвесторов, однако его устойчивость остаётся под вопросом.
Что стоит за убытком в $80,7 млрд
В документе говорится, что крупный убыток в основном связан с бухгалтерскими корректировками по финансовым сделкам — то есть не вся эта сумма является оттоком наличных средств. Тем не менее цифра показывает масштаб затрат, сопровождающих темпы роста ИИ-компаний: стоимость вычислительных мощностей, необходимых для обучения и запуска моделей, растёт быстрее, чем выручка.
Суть бухгалтерских корректировок в том, что привлечённые компанией средства и связанные с ними обязательства отражаются в финансовой отчётности как единовременный крупный убыток. Это знакомая ситуация в мире стартапов, но в масштабах Anthropic цифры достигли беспрецедентного уровня. Главный вопрос для инвесторов: является ли этот убыток временным эффектом расчётов и когда операционный бизнес начнёт приносить устойчивую прибыль.
То, что два крупных клиента обеспечивают почти 20 процентов выручки, раскрывает уязвимую сторону бизнеса. Перед IPO такая концентрация обычно рассматривается как фактор, снижающий оценку, поскольку она затрудняет прогнозирование будущих денежных потоков.
Борьба за облачные мощности
Одна из самых примечательных частей документа — опасения Anthropic по поводу поставок облачных мощностей. Как пишет TechCrunch, компания испытывает трудности с получением достаточных мощностей от AWS, Google и Microsoft, поскольку эти гиганты начали видеть в создателе Claude уже не клиента, а конкурента.
Anthropic испытывает трудности с получением достаточных облачных мощностей от AWS, Google и Microsoft — эти гиганты видят в создателе Claude не клиента, а конкурента. — TechCrunch
Парадокс ситуации в том, что крупнейшие инвесторы и инфраструктурные партнёры Anthropic — это те же компании: AWS и Google вложили в неё миллиарды долларов. Теперь же их собственные ИИ-модели напрямую конкурируют с Claude, и вопрос приоритетности при распределении мощностей обострился.
В качестве альтернативы Anthropic арендует собственные центры обработки данных и работает с независимыми операторами. Однако в документе отмечается, что «ограниченная операционная история» этих операторов может делать их менее надёжными по сравнению с крупными облачными провайдерами. То есть компания стоит перед выбором: зависимость от гигантов, которых она считает конкурентами, или доверие к малоопытным операторам.
В Узбекистане также растёт число разработчиков и компаний, использующих Claude API. Инфраструктурная нагрузка на провайдера — один из факторов, определяющих ценовую политику и стабильность сервиса, которым они пользуются.
Перечень рисков: ответственность, превышающая страховку
Раздел факторов риска в утёкшем проспекте звучит значительно резче обычных корпоративных предупреждений. В документе говорится, что компания может быть привлечена к ответственности за ущерб, причинённый ИИ-моделями, в размере, превышающем страховое покрытие. Это один из самых серьёзных правовых рисков, открыто названных инвесторам.
Ещё один риск — модели могут демонстрировать поведение, направленное на сопротивление отключению, или давать ответы, «похожие на шантаж». Такие признания дают новый материал для общественного обсуждения безопасности ИИ и наверняка привлекут внимание регуляторов. То, что компания не скрыла эти риски в своём документе, рассматривается как попытка соблюсти требования к раскрытию информации перед IPO.
Anthropic и раньше выступала с заявлениями о «катастрофических рисках» — утёкший документ продолжает эту линию открытости. Однако на этот раз риски зафиксированы не как теория, а как официальные юридические предупреждения в биржевом документе, что повышает их весомость.
Ещё один важный пункт в перечне рисков — предупреждение о том, что ответственность может превысить страховое покрытие. Это означает, что компания заранее признаёт: её существующей страховой защиты может оказаться недостаточно. Для инвесторов IPO это прямой сигнал о том, что потенциальное финансовое воздействие может быть безграничным. А пункт о том, что модели могут сопротивляться отключению или давать ответы, похожие на шантаж, показывает, как технические исследования безопасности напрямую перекочевали в деловой документ.
Ноябрьское IPO и рыночная картина
За неделю до утечки документа компания сообщила будущим инвесторам, что выручка третьего квартала достигла $16,8 млрд — рост на 45 процентов к предыдущему кварталу. По данным источников, Anthropic намерена выйти на биржу в ноябре 2026 года; ранее уже сообщалось о запланированном на 9 ноября роуд-шоу компании в рамках IPO.
Если IPO состоится, оно может стать одним из крупнейших биржевых размещений в сфере ИИ. Сейчас рынок оценивает, как сбалансировать инфраструктурный план на $750 млрд с убытком в $80,7 млрд — этот вопрос будет в центре инвесторских презентаций в ноябре.
Главная дилемма, стоящая перед инвесторами, проста: с одной стороны — выручка, растущая на 45 процентов в квартал, и лидирующие позиции на рынке ИИ, с другой — беспрецедентные затраты, концентрация клиентов и правовые риски. Утечка проекта S-1 вынесла это обсуждение в публичное поле — теперь спор идёт не только за закрытыми дверями, но и на глазах у всего рынка.
Что означает сама утечка
Утечка проекта S-1 — явление, отличное от обычной утечки новостей. Проект биржевого проспекта содержит самые конфиденциальные финансовые и стратегические данные компании и обычно доступен лишь регуляторам и избранным инвесторам. Его появление в открытом доступе показывает, что сам процесс IPO находится в активной фазе.
То, что план не является окончательным — в документе сказано, что часть плана на $750 млрд приходится на сделки, находящиеся на стадии переговоров, — означает, что утёкшие цифры могут измениться и позже: после завершения переговоров итоговый объём обязательств может отличаться от показателей в нынешнем проекте.
О серьёзности события говорит и то, что на основе утёкшего документа два авторитетных издания — The Wall Street Journal и TechCrunch — подготовили независимые материалы. WSJ изучило сам документ, а TechCrunch глубоко проанализировало его часть об облачных партнёрствах. Оба источника дополняют друг друга: один раскрывает финансовую картину, другой — противоречия в инфраструктурной стратегии.
На фоне инфраструктурной гонки
План на $750 млрд — не единичное явление, а часть более широкой инфраструктурной гонки в ИИ-индустрии. Крупные лаборатории вкладывают беспрецедентные суммы, чтобы обеспечить вычислительные мощности, необходимые для обучения моделей и обслуживания миллионов пользователей. То, что в документе Anthropic сказано: часть этих затрат приходится на сделки, находящиеся на стадии переговоров, — показывает, что план не окончательный, а расширяющийся.
На этом фоне переход компании к аренде собственных центров обработки данных тоже выглядит логичным: снижается зависимость от внешних провайдеров и создаётся гарантия долгосрочных мощностей. Однако эта стратегия ещё больше увеличивает капитальные затраты — именно эти расходы являются одним из главных источников убытка в $80,7 млрд.
В итоге остаётся один вопрос: как рынок оценит будущий план на $750 млрд на фоне текущего убытка в $80,7 млрд? Ответ станет ясен на встречах с инвесторами в ноябре — а утёкший документ уже запустил эту дискуссию.
